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谈到电动自行车行业,人人生怕首先想到的就是爱玛科技和雅迪控股吧。这不,6月中旬爱玛科技正式在上海证券生意所主板挂牌生意,股票代码“603529.SH”。

上市10天,爱玛科技延续8天涨停,股价最高79.94元;随后爱玛股价延续两天跌停,现在为63.32元,市值约255亿元人民币。

要知道,这并非爱玛科技首次袭击IPO。2012年,爱玛科技IPO设计因高管内斗而停留;2018年,爱玛科技首次正式提交招股书冲刺IPO,却在排队半年多之后遭遇证监会“灵魂拷问”而减速;2019年终,爱玛科技再次提交招股书,又因“专利诉讼”而被证监会作废审核。上市之路真可谓是“一波三折”。

顺遂上市的爱玛科技也将迎来一个广漠而血腥的“舞台”。

那么,作甚广漠?

据Statista统计,2015~2019年全球电动自行车市场规模出现逐年增进的态势。住手2019年底,全球电动自行车行业市场规模为189亿美元。

数据泉源:Statista,西部证券(002673,股吧)研发中央。

2020年9月,工信部宣布了《2020年1-7月自行车行业运行情形》,1-7月电动自行车完成产量1550.1万辆,同比增进18.7%。其中7月单月电动自行车产量374.1万辆,同比增进49.5%,开启自4月以来延续4个月的近5成的增进势头。2020年4月以来电动自行车市场快速苏醒,背后的主要缘故原由是共享单车、外卖等To B端需求增强,拉动整体销量。

近年来,中国电动自行车的年产量均保持在3000万辆以上,而且保持平稳增进。据悉,中国电动自行车的销量自2019年至2023年的复合年增进率将提升至约7%,电动自行车的需求将保持稳步增进。随着新国标的落实,电动自行车市场份额近年加速集中显著。

此外,思量到RCEP协议国中仍有部门国家关税税率较高,预计未来税率下降将提升电动自行车需求,因此增进态势在未来几年仍将连续。

那么,又作甚血腥?

电动自行车行业竞争日趋猛烈:一方面,现有大型制造商对市场争取的竞争加剧,详细体现为通过不停降低销售价钱、提升产物性能、保证服务笼罩等手段抢占市场;另一方面,电动自行车行业中小企业众多,盘踞各个区域市场。

经由二十多年的生长,电动自行车已经成为市场化水平高、竞争猛烈的行业,现在形成了两强争霸,地方涣散的名目;生产企业在规模、盈利能力、竞争力和市场影响力上逐渐拉开了距离,条理化显著。

据ZDC互联网消费调研中央宣布的《2019年中国电动车产业生长白皮书》显示,2018年整年电动自行车销量400万台以上的仅有两家,划分为爱玛科技和雅迪控股,行业第三名和前两名相差较大;销量排名前十的品牌销量占比到达了总销量的约58%,排名前五的品牌总销量占比到达了约44%。

由此可知,爱玛科技和雅迪控股形成最为显著的竞争。下文则主要从两者的市场定位、竞争态势以及估值水平三个方面举行论述。

一、“高端”定位背后的高毛利率

雅迪控股确立于1997年,主要从事电动自行车的研发、生产与销售,2016年5月19日上岸港交所上市,雅迪电动车是雅迪控股旗下电动自行车品牌。2015年,雅迪控股一改前风,选择“高端”的偏向。而所谓“高端”,是指包罗价钱、产物研发、产物结构、终端升级、推广方式等在内的综合设置。

雅迪控股投入巨额资金打造广告――“更高端的电动车”。令人大跌眼镜的是,雅迪控股在广告和终端升级的投入甚至相当于同期爱玛科技的8倍以上。不仅云云,雅迪控股还推出一系列自主研发高端车型,品质和手艺水平都有显著提升;同时终端店面形象也体现出突破传统的颜色、材质以及设计思绪。

雅迪控股选择“高端”并非一时“心血来潮”,而是经由深图远虑。

要知道,那时爱玛科技作为销量最大的品牌,占有的一定是主流市场;而此时雅迪控股自动调整战略,只在“高端”市场竞争,目的在于以一个系统向爱玛科技提议挑战,以此争取市场份额。

反观爱玛科技,始终以“时尚”作为品牌定位,坚持用匠心铸就精品,不停挖掘当下年轻用户对时尚气概的憧憬,缔造真正知足用户需求的产物,围绕开创的“时尚电动车”品牌形象,举行了恒久的品牌建设。

正是基于两者基本市场的定位差异,雅迪控股定位“高端”,爱玛科技定位“中低端”,这就决议了订价差异化。

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据爱玛科技招股说明书显示,2018~2020年爱玛科技毛利率划分为13.12%、13.68%和11.35%,同期雅迪控股毛利率划分为16.33%、17.36%和15.87%,偕行业可比上市公司毛利率平均值划分为15.8%、15.98%和13.13%。此外,2021年,预计爱玛科技和雅迪控股毛利率划分为11%和15%。

数据泉源:爱玛科技招股说明书。

虽然爱玛科技在招股说明书注释其毛利率低于偕行业上市公司平均水平的主要原由于,

“(1)与可比公司相比,公司不直接肩负经销商的物流运输用度,而是通过价钱折让方式对经销商举行津贴,响应调低产物价钱所致;

(2)2018年至2019年,新日股份(603787,股吧)将包装质料计入销售用度,但公司与雅迪控股均凭证现实营业情形将包装质料计入生产成本而非销售用度中,降低了毛利率与销售用度率”。

但笔者以为,爱玛科技毛利率低于偕行业上市公司平均水平的基本缘故原由在于其市场定位,毋庸置疑的是,“高端”市场定位的背后是高毛利率。

二、近三年雅迪市场份额首超爱玛

值得一提的是,爱玛科技和雅迪控股的主要销售模式均为经销模式

据爱玛科技招股说明书显示,住手2020年终,爱玛科技共有经销商跨越2000家。同时,爱玛旗舰店入驻京东、天猫、苏宁等大型网络购物平台,提高了爱玛品牌电动车的市场份额。此外,爱玛科技还将在牢固现有营销渠道和网络的基础上,起劲开拓新的渠道,并通过扩建营销团队,接纳多种营销战略,加大营销力度,推动电动自行车销量的连续增进。

而反观雅迪控股,据2020年年报显示,住手2020年终,雅迪控股由2955家分销商及其子分销商组成,销售点跨越1.7万个。

据雪球数据显示,2018~2020年,爱玛科技的海内市场份额划分为17.9%、17%和13%,而雅迪控股的海内市场份额划分为17.6%、16.5%和23.1%,2020年雅迪控股在海内市场份额方面临爱玛科技实现了较大幅度的反超。此外,预计2021年爱玛科技和雅迪控股的海内市场份额划分为16.9%和25%,雅迪控股连续逾越爱玛科技,但差距有所缩小。

数据泉源:雪球。

值得注重的是,爱玛科技虽然近几年来在海内市场的品牌影响力及市场份额均遥遥领先(除2020年外),但在外洋市场上才刚刚起步,外洋市场开拓力度及品牌影响力均有待增强。

三、透过雅迪市值展望爱玛市值

2018年至2019年,相较于雅迪控股,爱玛科技在市场份额上略胜一筹,但2020年的雅迪控股在近三年首次逾越爱玛科技,实现自身快速突破,显著领先于爱玛科技一个身位。

此时人人是否会和笔者一样发生一个大大的疑问,雅迪控股在2020年实现对爱玛科技的逾越,是由于新冠肺炎疫情对爱玛科技这种营销优势的企业影响对照大吗?同时,2021年预计雅迪控股仍连续逾越爱玛科技,这种逾越会是短期发作照样耐久领跑?

上述谜底或许能从估值中找到。

雅迪控股市值约为487亿港元(约合405亿元人民币),2021年预计市场份额、营业收入和净利润划分为25%、225亿元和11亿元;反观爱玛科技,现在市值约255亿元人民币,2021年预计市场份额、营业收入和净利润划分为16.9%、165亿元和7.79亿元。

数据泉源:雪球。

总体上看,爱玛科技和雅迪控股依然照样电动自行车行业的第一梯队,同属于行业龙头,二者的参考性依然很强。

笔者以为,新国标后,低端两轮电动车产物被镌汰,两轮电动车产物平均单价有所提升,市场规模将进一步壮大,行业生长环境优越;与此同时,爱玛科技延续多年荣获工信部指导宣布的中国品牌力指数电动自行车品牌第一名,品牌形象、内在、代言人周杰伦对品牌推广度具有较大起劲作用,叠加不停加研发投入,重视手艺创新,对焦点竞争力的建设至关主要,因此,爱玛科技估值有望向雅迪控股追赶。

综合来看,身处广漠而血腥的电动车行业,爱玛科技和雅迪控股依然照样电动自行车行业的第一梯队,同属于行业龙头,但基于两者的市场定位差异,导致雅迪控股毛利率连续高于爱玛科技;同时或因2020年新冠肺炎疫情影响,导致雅迪市场份额首超爱玛。但毋庸置疑的是,对于刚刚上市的爱玛科技而言,思量到近几年来在海内市场的品牌影响力及市场份额均遥遥领先,市值有望向上追赶!

本文首发于微信民众号:新经济IPO。文章内容属作者小我私人看法,不代表和讯网态度。投资者据此操作,风险请自担。

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